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纺织服装行业:6月天气助国际快时尚品牌反弹,看好国内休闲品牌回暖

来源:中央气象台发布时间: 2019-07-09 19:49

(1)天气助力快时尚6月行情上佳,H&M、优衣库、Inditex均实现反弹。6月天气助力,快时尚夏装销售喜人。据上月末H&M公布FY2019Q2(截止5月31日)季报显示,集团单季实现销售收入575亿瑞典克朗,同比增长11%,按当地汇率计算同增6%,实现营收连续五个季度正增长。单季毛利润同降1%,税前利润同降1.3%至59亿瑞典克朗,为连续第八个季度下降。但6月份实现收按当地汇率同增12%超预期,远高于Q2对应收入6%的增速,管理层表示主要得益于欧洲,尤其是北欧热浪来袭,夏装销售开门红。

    优衣库品牌于6月份于日本722间可比门店的同店销售同比大增27.3%,一举抹平FY2019(截止8月31日)以来的同店负增长,前三季度同店为-0.7%,6月份本土销售超预期后,前十个月整体同店增速转正为1.3%。6月日本本土客流及客单价均实现增长,客流量按年大增25.6%,客单价同增1.4%,是继去年9月份年以来FY2019内第二次实现增长。前十个月优衣库日本整体客流同增3.4%,但客单价仍同降2.0%。

    在6月份强劲的同店的反弹助力下,优衣库日本总收入6月单月大增26.9%,带动前十个月本土收入同增1.3%,而前三季度为略降0.7%。集团表示一方面5月底热浪同时袭击亚洲,中国多个城市持续30度以上高温,助力夏装销售,另一方面集团5-6月份持续的周年纪念特卖活动对销售带来销售。

    同样Inditex集团也曾表示,FY2019Q2(从五月开始)首五周全球销售额同增达9.5%(按当地汇率计算),而Q1对应收入增速为5%,环比显著提升。Inditex同样将销售提速部分归因于天气利好。

    (2)Chanel美妆&香水开设天猫旗舰店,线上奢侈品销售逐渐渗透。Chanel香水和美妆天猫官方旗舰店将于8月2日正式上线,并入驻天猫奢侈品平台Luxury Pavilion。2018年Chanel品牌全球销售额同增10.5%至111亿美元(约合98亿欧元),其中亚太销售额大增20%至47亿美元,首次超过欧洲成为品牌全球最大市场。而香水和美妆是品牌利润率最高的业务,是品牌的现金牛,其中美妆占总销售额约三分之一,香水与美妆电商销售额增幅高达50%。

    标的推荐

    Q3棉花供需上,中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降,加上新棉集中上市以及增发80万吨进口配额集仍形成正向支撑,同时国储库存接近底部,存在轮入预期,亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期,毛利率存回升空间,同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集,制造端强者恒强。今年5月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张,龙头海外布局规模加大,愈加受益人工、税收红利,同时对冲贸易战、汇率波动风险。

    下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力,但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先,在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后,品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下,明晰线上构建高性价比产品集合,以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时,也是优质龙头的机遇期,外部压力必然会带来行业整合加速,优质龙头的市场份额更快提升,我们坚信品牌的力量,长期精选内生外延明确的行业龙头,尤其是高性价比的大众品牌,在消费动力下行时更加稳健。

    从投资的角度分析,服装属于高频消费品,行业万亿级市场空间巨大,我们看好童装与运动两个细分领域,童装看着品质、运动注重功能,能够形成较强的品牌溢价,获得更多的渠道支持力度;而且时尚度都比较低,消费需求的趋同性强,具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势,有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒,市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。

    目前市场对于消费数据下行,在消费部分降级的背景下,强性价比品牌需求强劲,中短期首选高性价比大众服装龙头,推荐海澜之家,估值处于历史底部,2017年股息率7%,分红有望带来稳定回报;以及羽绒服绝对龙头波司登,品牌力强,性价比高,聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。

    中高端品牌中看好内生外延明确,多品牌落地比较好,抗风险能力更强的公司,推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚,以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头,品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌,市占率格局稳定,设计研发能力出众,规模效应强,符合家纺需求升级趋势,推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。

    上游板块中,短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低,Q3估值继续探底,而业绩稳定增长,具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。